中国股票配资网摩根士丹利中国首席经济学家邢自强：可优先选择一些大城市进行贴息，为购房人减负

由北京市通州区人民政府指导中国股票配资网，《财经》杂志、财经网、《财经智库》主办的“《财经》年会2026：预测与战略·年度对话暨2025全球财富管理论坛”于12月18日至20日在北京举行，主题为“变局中的中国定力”。

12月18日，摩根士丹利中国首席经济学家在发言中表示，中国在绿色转型过程中，从一系列的锂电到下一代的智能汽车，甚至未来的核聚变，已经具备了先发优势。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强

谈及AI人工智能，邢自强表示，对中国AI充满信心。尽管在GPU算力方面仍有一定的短板，但可以利用大量的数据优势和人才红利来改进算法，独辟蹊径，弥补算力的不足。

对于如何推动房地产稳健发展，邢自强建议，可以在一线和二线城市推出一些去库存政策，尤其是选择过去五年有人口净流入、租金回报率相对稳健的城市来进行收储。此外，还可优先选择一些城市进行贴息的试点，为购房人减负，“比如由财政或者准财政手段进行100个基点甚至以上的贴息，使得租金回报率逐渐趋近按揭利率。”

以下为部分发言实录：

邢自强：大家好，很高兴来到《财经》年会，刚才我已经认真聆听了前面做的全球经济以及中国明年具体要克服的结构困难的展望，我就简单地补充一下。年会的主题是预测与战略，我想分成两块，一块是预测，我对中国经济在未来五年取得星辰大海的科技自强是深信不疑的，这方面前景广阔，我也带来了我们的团队做的一些对具体的产业升级、科创亮点在全球开疆拓土的板块的具体想法。另外一块我把它称之为期许，是对当前柴米油盐的消费民生依然有待改善，依然有较大的调整，打破思维定式，做到彻底摆脱低物价循环，可能还需政策努力。

讲到星辰大海式的科技自强，我深信不疑的原因就是大家回顾一下过去的“十三五”规划“十四五”规划，谁能想到中国的汽车行业如今可以在全球开疆拓土，成为领先的行业，谁能想到中国在绿色转型过程中从一系列的锂电到下一代的智能汽车，甚至未来的核聚变，已经具备了先发优势。这块本质上还是我们这么多年依靠三大优势，将产业升级顽强的创新的生命力发挥到了极致，这包含了中国的产业链集群的能力。

根据我们的研究，没有一个单一经济体具备让上下游产业链集群在中国长三角珠三角方圆几十公里的范畴内可以迅速找到零部件工程师形成一体化的产业体系，这个优势中国是独一无二的，这种集群的优势不会被替代。

第二，人才储备红利。当前中美处于科技竞争的前沿，特别是AI人工智能领域如火如荼，但是我们看到在AI人工智能的人才培养大学毕业生领域，中国一家占了全球每年的一半，比如我们每年毕业的1100万大学生，理工科有40%，500万，超过美国、欧洲、日本的总和，这种人才红利继续对中国从工业到先进创新的发展提供基础。

第三，善用好国内市场。大部分企业还是从国内起家，是靠比较强大的内需消费，使得企业在本土，它的产品、设计卖得上价，最终具备了基础之后再出海。

我想这三大优势在“十五五”规划期间还将继续得到升华、发挥，当前听起来有一些比较前沿科幻的“十五五”规划指出的相关行业亮点，我对此是深信不疑的，不管是6G网络、量子技术、脑机结合、核聚变、下一代的生物制造，我相信五年之后就如同大家回顾“十三五”“十四五”提出的中国在汽车行业要取得的进展一样，会再拔头筹。

这里面最核心的一个竞争当然是AI人工智能，2022年底以美国ChatGPT为代表，一石激起千层浪，当时很多声音担忧中国在科创竞争中处于下游，在算力和短板的影响下有可能在下一轮的科技革命中慢了好几个身位。

去年同一个场合我也给大家带来过全球和亚洲的人工智能软硬件的研究团队做出的一份深度报告，对中国AI充满信心，认为中美将是全球唯二的具备从AI的硬件到中游的基础设施到下游的具体应用场景的AI强国生态链完整（的国家），为何做出如此论断，AI的发展需要四大支柱，中国尽管在第一个支柱GPU算力方面有一定的短板，但是在剩下的三个支柱，不管是人才，还是基础设施，AI的发展需要算力中心、发电、供电、智能的调度、冷却系统，还是最后一项数据，人工智能需要大量的海量数据(603138)去训练，中国不管是制造业的数据、智能驾驶电动车的数据还是老百姓(603883)对一些新生态APP的拥护都导致数据是海量的。所以可以利用起来基础设施的超前的配置，大量的数据的优势和人才红利，来改进算法，独辟蹊径，弥补算力的不足。

果不其然，在经历了今年1月份所谓的DEEP SEEK时刻之后，全球对中国的AI能力刮目相看。中国用只占美国1/10左右的AI的投资金额，创造了跟美国的大模型伯仲之间的效率。美国明年会投资于AI基础设施6千亿美元，中国的大厂大致上投5千到6千亿人民币，但是取得的模型的效率是不相上下的，这部分原因就来自于我们提到的中国的人才的优势、基础设施的超前进展以及在数据方面得天独厚。

所以尽管当前全球开始讨论，美国AI投资如火如荼是否有一定的泡沫，是否像历史上的科技革命比如九十年代下半叶的互联网革命一样，最终有大幅波动泡沫破裂的一刻，这种讨论是有益的，但是放在中国身上，我们的投资还是非常有效的，投资金额只有美国的1/10，效率较高，中美在AI的竞赛里面走了一条不一样的路，各有千秋，中国在大量利用开源式的轻量化的便宜足够好用的AI模型不断进入万千企业进入寻常百姓家，尽量寻找落地的场景商业化，美国在比拼的是算力天文数字的投入，来实现所谓的AGI就是通用人工智能，当然何时实现，鹿死谁手，还未见分晓，这就让人想起了上个世纪六十年代美国和苏联之间的太空竞赛，那个时候的一个标志性的胜利是谁先登月，但实际上对谁的经济产生了更强的外溢效应，对老百姓的衣食住行、企业的生产率带动了更强的提升效应，才是真正决定了谁的经济体谁的综合国力最后在当时的竞赛中取得上风。比如我们当时看到不管是从微波炉到席梦思床垫、吸尘器、一系列的微发明，都是太空竞赛期间美国善于把它商业化，找到应用场景，把一次次太空测试中的新科技运用到了寻常百姓家，运用到了万千中小企业中。所以美国最后在全球经济版图中获得了极强的价值。

相反，今天来看中美AI竞赛中，我倒觉得中国走的路线更像当时的美国，愿意寻求更加轻量化容易被运用的开源模型，寻找各种实现的场景。在这个过程中有望在未来几年看到它对经济生产率的提升。当然AI也会带来对人伦、社会、就业的影响，我相信看到这些，决策层也会考虑在年轻人的教育培训、在未来社会的社会福利机制的夯实方面要做出相应的准备。

即便有这些星辰大海式的科创自强，不管是AI人工智能+，还是智能驾驶汽车，还是不断崛起的人形机器人，或者是刚才提到的未来更前沿的核聚变、脑机结合等领域，我想这些都不足以打破当前经济遇到的柴米油盐、消费民生遇到的困扰急需破局的问题，这一部分我想讲的更多是期许。

首先涉及到房地产。在我们经常碰到的座谈的场合，甚至在我自己主持的公司内部的每周一的宏观策略的电话会议上，经常会有一些机构投资者和企业问到能不能不谈房地产，因为中国有一些新质生产力的苗头，可能靠转型、靠新的生产力的发展方式已经可以替代掉传统。但从历史的经验来讲，地产实现止跌回稳仍是打破低物价循环的重要一环。譬如日本在九十年代下半叶的经验，当时也有先进制造业出海成为全球冠军，但是本土经济的挑战依然延续了较长时间。

一个月前“十五五”的建议稿的出炉很好的回答了当前的困惑，这个规划是比较平衡务实的，提出了科技为纲，兼顾消费，特别是把提升居民消费率就是消费在整个经济蛋糕中的比例要在未来五年进一步提升，作为重要的宏观目标，关键是如何实现。

如何稳住房地产？这里面有三种政策，我在过去几个月通过不同的研究分享的场合做过一些汇报，分别是收库存、保主体和贴按揭。

首先讲收库存。在我国一线和二线城市如果适时推出一些收库存政策，有助于促进房地产市场的平稳调整。

我想可以有一些更加客观的指标，可以甄选一些大中型城市，尤其是选择过去五年有人口净流入的城市，租金回报率相对稳健的城市，来进行收储，在这些城市改造成保障性住房或者商品房。即使这项政策不是在全国大范围推行，但我想正如中国股票市场从去年924政策转向后焕发活力，大家目睹了一些先进赛道、新质生产力给股市带来了不少亮点，房地产市场也是如此：部分城市的措施会起到四两拨千斤的先行指标的作用。

最后一项是贴按揭，给购房人减负，可以选择一些城市进行贴息，比如由财政或者准财政手段进行100个基点甚至以上的贴息，这样在部分城市会首次出现租金回报率逐渐接近于按揭利率，改变老百姓的购房预期。这三招有助于房地产市场实现止跌回稳。

但是我们也知道消费长远要走好还需要改革，特别是社会保障体系的夯实和均等化。中国老百姓储蓄率高，这是一个老生常谈的问题，这里面如何释放这种储蓄，主要还是来自于社保的夯实。我们的社会保障体系一方面总体的投入有待进一步加强，但是另一方面更为重要的是需要让它更加均衡。我们通过种种的研究测算、吸收海内外的经验发现，让居民部门减少后顾之忧是实现释放消费潜力的重要一招，特别是针对中低收入群体，减少子女就近入学、个人异地医保、保障性住房的分配以及将来在城市养老的后顾之忧。

我想作为一个经济研究人员，每年底要对来年进行预测，刚才讲到对中国星辰大海式的科学创新，我是坚信不疑的，各种赛道亮点是我们的预测。对于消费民生，我们有很多期许，具体就体现在需要在社会保障体系的夯实和均匀化方面提升农民和农民工的补贴释放消费潜力，以及在房地产市场的止跌回稳层面通过收库存保主体和贴按揭，选取一定的城市带来暖意，这样我想到了2026年底或者2027年我们再回头看、参加财经年会的时候，整体经济在好转，大家的感受在回升。

这是我对来年的预测和期许，谢谢大家！

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